事件描述

海利生物拟首发不超过7000万新股，发行后总股本不超2.8亿股，新股发行价6.82元/股。

报告要点

集"研发—生产—销售—服务"于一体的专业化兽用疫苗制造企业

海利生物是领先的兽用生物制品企业，主要有15种猪用疫苗和16种禽用疫苗产品，其中猪圆环灭活疫苗（收入占比35.8%）与猪蓝耳活疫苗（收入占比28%）是目前主打产品，在市场中极具竞争力。2014年公司动物疫苗销售额2.85亿元，猪用和禽用疫苗分别占比89.1%和10.9%。公司实际控制人为公司现任董事长张海明先生，合计持有公司50.09%股份。

公司核心竞争力在于技术研发优势与完备的市场苗销售体系

公司核心竞争力主要体现在：（1）公司具备技术与研发优势；（2）公司具有完备的市场苗销售体系。

公司未来最大看点在于跟阿根廷合资兴建的杨凌金海口蹄疫疫苗生产项目

海利生物与阿根廷BiogenesisBAGO公司合资兴建杨凌金海生物技术有限公司，设计年产口蹄疫疫苗8亿毫升，预计15年完成认证申报，16年正式销售。我们认为，公司杨凌口蹄疫项目生产线建成投产将打破目前国内口蹄疫市场苗的竞争格局，并有望成为国内市场苗领域最具成长潜力的新星。

盈利预测

按发行后合计股本2.8亿股测算，我们预计15年、16年EPS分别为0.41元、0.83元。考虑到公司未来口蹄疫市场苗的竞争力以及公司的成长性，合理估值30~35倍，对应合理股价区间为25~29元。